林清源:自下而上研究个股,以绝对收益思维一个一个地找好标的
导 读
融通基金林清源是一位研究TMT出身的基金经理,在自己能力圈里寻找高性价比的标的。他持仓个股相对集中,控制换手率,保持组合在合理估值水平。
基金经理在消费电子、游戏等板块投资取得了较好的表现,对相关的板块有着长期跟踪和经典的投资案例。
经历了市场牛熊的洗礼,基金经理坚信应该慎重对待风口,用绝对收益的思维去衡量基本面和估值匹配程度,力求在低回撤下为客户赚取稳定的收益。
观点集锦
1、在能力圈里,保持一定的个股集中度,控制换手率。
2、控制买点可以规避风险,买得足够便宜,会有好的效果。
3、不买贵的,深入研究寻找为资产定价的机会,希望能够发现市场定价错误的机会。
4、多阅读多研究,投资业绩短期具有一定偶然性,投资工作需要时间的沉淀。
科技龙头指数涨幅VS沪深300指数涨幅
数据区间:20120629-20200922,数据来源:WIND
基金经理管理产品以来获得114.97%的涨幅,相对产品基准指数(沪深300指数收益率*50%+中债综合(全价)指数收益率*50%)产生98.91%的超额收益,超额收益能力明显。
基金产品管理以来累计净值增长率VS基准指数收益
数据区间:20180622-20200922,数据来源:WIND
申万一级行业层面,基金经理整体持续偏好传媒、计算机、电子等。
代表产品管理以来半年报、年报报告期申万一级行业分布
前8期部分重仓股
数据区间:20180930-20200630,数据来源:基金产品季报公告
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投资理念
自下而上在能力圈里寻找合适的买点
我希望在能力圈里赚业绩成长的钱。机构投资者在上市公司调研、业内交流等方面资源较多,看上去机会很多,但是其实大量都是噪音。现在是在能力圈里保持一定的个股集中度,控制换手,控制组合的估值。相对同等科技风格的产品,我们也会更加控制组合估值。从长期维度来看,希望赚取公司业绩的钱而不是估值的钱。
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核心能力
深入的理解来自长期的跟踪和实际产品体验
您核心的能力圈有哪些?
从申万电子指数K线的年线看,电子行业其实整体是趋势向上,是个不错的投资领域。从PC向手机发展的过程,也是低价值往高价值迁移。从一开始的屏幕到指纹识别,大大提升了消费者体验,消费者也更愿意付出溢价,这也容易产生牛股。消费者直观感受不到的很难赚到收益。我们国家整体市场比较大,可以容纳行业产生大的企业。我的持仓上一般是to小B,而不是to大B。大B的缺点就是需要挖掘很多敏感信息而且不一定是对的。还有一些是toC的,信息比较好获得。
选股型选手,自下而上选股,一般持股比较集中。需要拉长维度去检验,有些选股有偶然因素。优秀科技基金经理,首先要对产业深入的了解,重视公司本身质地,慎重公司风口。大家可能对换手率态度不同,公司质地的看重程度也不同。未来还是多阅读多研究,需要时间的沉淀。
反思来看,要买龙头公司。2016年买了行业二三线公司,这是个错误。当时估值还没有降低下来,与国际对标估值相对不合理。站在2018年,估值已经很低了,空仓应该也是不对的,自下而上选股的话那个时间段仓位会比较高,这个下跌可能还是要抗的。如果是相对思维,可能就不管估值,低估值也会继续卖出,而绝对收益相反,估值有吸引力了还是会买。未来还是不买贵的,深入研究寻找为资产定价的机会,希望能够发现市场定价错误的机会。
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市场观点
看好云计算、SaaS等板块,等待未来合适投资机会
目前看好的领域有哪些?
看好云计算、SaaS等,但估值的确不便宜,希望能够看到一些新的科创板公司上市可供选择。例如科创板某办公软件公司产品体验越来越好,市场空间的确很大,增速也比较快,但是的确市场预期比较高。看好宠物链条上的公司,国内宠物市场较大,业绩上看中报增速较高,去年就关注到相关标的,产品高频数据较好。以前看好赛道就直接买入,现在会花很多时间等合适的时点。
科技行业每个行业都有不利的一面。科技行业商业模式上大都是ToB,计算机方面项目集成为主,传媒行业受到政策影响较大,通信行业因为客户比较单一,受到压价的威胁。所以,选择标的时还是要慎重。
科创板整体估值较高,新股溢价更高,买股票是买公司,肯定不会因为在科创板就会应该估值较高,会等待估值收敛的机会。我的投资体系是不追高,等待时机;不过有时一些好公司估值提升太快,可能失去一些机会。但我更看重在自己能力范围内投资,你不可能赚足每一分钱。
从我自己的投资风格和擅长领域看,我可能比较少涉足宏观因素相关性太强的领域。因为这些领域不是我的长处所在,我并没有太多优势。
为持有人赚钱,保持合理的收益预期,尽量少赔钱或者不赔钱,不做过度集中,控制回撤。
注:基金经理林清源于2018/6/22起管理融通转型三动力。融通转型三动力成立于2015年1月16日,2015年-2019年的业绩分别为35.00%、-17.26%、23.10%、-13.53%、76.62%,同期业绩比较基准分别为5.55%、-6.1%、8.60%、-11.03%、18.01%;2020年上半年的业绩为34.57%,同期基准为1.59%。2020年5月27日起管理融通蓝筹成长,该基金成立于2003年9月30日,2010年-2019年的业绩分别为-6.01%、-19.03%、2.87%、7.00%、35.67%、32.90%、-16.66%、9.30%、-21.39%、44.77%,同期业绩比较基准分别为-8.57%、-18.35%、7.06%、-4.97%、40.22%、7.08%、-8.55%、15.04%、-18.36%、26.87%;2020年上半年的业绩为5.63%,同期基准为1.71%。
风险提示
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